ФСК ЕЭС – сетевая компания, оператор Единой национальной электрической сети (ЕНЭС), обеспечивающий 50% энергопотребления страны. Протяженность линий электропередач составляет 140,3 тыс.км., трансформаторная мощность 939 подстанций превышает 336,4 ГВА. Выручка достигла рекордных 255,6 млрд руб. в 2016 г. Рыночная капитализация 244 млрд руб. Основной акционер, 80,13% капитала, – Россети.
По нашим оценкам, целевая цена акций ФСК ЕЭС составляет 0,2182 руб., что предполагает 14%-ый потенциал роста от текущих уровней. Мы рекомендуем держать акции ФСК ЕЭС.
По нашим оценкам, сейчас акции торгуются по цене, близкой к целевой стоимости, учитывая ожидания снижения выручки в ближайшие несколько лет и высокие капвложения. Акции интересны в среднесрочной перспективе, прежде всего, дивидендами.
Решение по дивидендам пока не принято, но менеджмент сообщил о возможности выплатить 50% скорректированной прибыли по РСБУ. В таком случае дивиденд может составить 0,0232 руб. на 1 акцию, что означает дивидендную доходность порядка 12%.
Мы ожидаем сокращения выручки в ближайшие несколько лет на фоне падения объемов техприсоединения. Инвестиционная программа при этом будет оставаться масштабной и в 2017-2020 гг. может составить около 387 млрд.руб. Вместе с тем, свободный денежный поток бизнеса, скорее всего, будет оставаться положительным.
