ОАО «Дорогобуж»: отчетность за 3 квартал 2010 г. вышла в рамках наших прогнозов (Комментарий) - Унисон Капитал

На днях ОАО «Дорогобуж» опубликовал отчетность за 9 месяцев 2010 года. Активы предприятия увеличились с начала года на 16%, краткосрочная задолженность сократилась на 66% до 413 млн. рублей, долгосрочная задолженность увеличилась на 110% до 2 964 млн. рублей. Соотношение Чистый долг/Ebitda составило 2.2, что является приемлемой долговой нагрузкой для отрасли удобрений.
Выручка предприятия увеличилась незначительно - на 0,75% до 7731 млн. рублей за счет изменения цен на продукцию предприятия и ее номенклатуры. Операционная прибыль снизилась на 28%, операционная рентабельность - на 7%. Снижение прибыли от продаж объясняется в основном уменьшением объемов производства минеральных удобрений в связи с остановкой основных производств на капитальный ремонт в июле-августе текущего года. Чистая прибыль за 9 месяцев 2010 года выросла на 8,8% по сравнению с прошлым периодом, если не учитывать в прошлом периоде прибыль от переоценки финансовых вложений.
В целом мы положительно оцениваем отчетность компании за 3 квартал 2010 года, с момента выхода которой стоимость акций выросла более чем на 10%, и рекомендуем покупать ее акции. По нашим оценкам, целевая цена по обыкновенным акциям ОАО «Дорогобуж» составляет $1,02, по привилегированным – $0,73, что подразумевает потенциал роста в 97%.

Р.S. В конце 2013 года холдинг «Акрон» должен запустить 1 очередь своего калийного проекта «Верхнекамская калийная компания», в 2016 году полностью ввести в строй проект, а в 2018 году выйти на проектную мощность. Данный проект поможет «Акрону» нивелировать возможный рост цен на калийные удобрения.

Корпорация «Иркут» отчиталась за 9 месяцев 2010 года по РСБУ (Комментарий) - Унисон Капитал
На днях Корпорация «Иркут» опубликовала отчетность за 9 месяцев 2010 года. За отчетный период выручка Корпорации выросла на 42,4% до 31 586 млн руб. по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Рост выручки связан с реализацией компанией крупных контрактов с учетом дискретности отгрузок по ним. Операционная прибыль также показала существенный рост в 44% до 5 543 млн руб., что подтверждает четкий контроль над себестоимостью выпускаемой продукции. В то же время, чистая прибыль Корпорации сократилась в 2,11 раза до 848 млн руб., что объясняется увеличением коммерческих расходов на 19,5% по сравнению с аналогичным периодом 2009 г., а также негативным влиянием курсовых разниц.
За отчетный квартал долгосрочные обязательства предприятия уменьшились на 8,45% до 30 256 млн руб., краткосрочные же напротив выросли с 1,14 млн руб. до 11 018 млн руб. Дополнительное привлечение краткосрочных средств объясняется потребностью компании в финансировании текущей деятельности, в т.ч. по подготовке производства к реализации крупномасштабных проектов. Отметим, что изменение долговой нагрузки компании нашло отражение в нашей обновленной модели DCF, в результате чего целевая цена акций была понижена на 9%.
В целом, мы позитивно расцениваем опубликованную отчетность Корпорации «Иркут» и перспективы ее развития и рекомендуем покупать обыкновенные акции компании. Целевая цена составляет $0,73 за акцию, что подразумевает потенциал роста в 115.19%.

Справка:
Корпорация «Иркут» является лидером авиационной отрасли России. Рост объемов выручки Корпорации «Иркут» прослеживается на протяжении ряда последних лет. Так, за последние три года выручка Корпорации по МСФО выросла более чем на 35% и по итогам 2009 года составила $1 314 млн. Сохраняется устойчивая тенденция увеличения портфеля заказов, который, по состоянию на август 2010 года, достиг 6,9 млрд. долл.
В 2010 году заключены контракты на поставку истребителей типа Су-30МК в Алжир и учебно-боевых самолетов Як-130 в Ливию. Выполняются контракты на поставку самолетов типа Су-30МК и комплектов для их выпуска по лицензии в Индии. Есть перспективы дальнейшего наращивания портфеля заказов по самолетам типа Су-30МК. Иркутский авиационный завод – филиал ОАО «Корпорация «Иркут» успешно освоил серийное производство учебно-боевых самолетов нового поколения Як-130, предназначенных для поставки на экспорт.
Портфель заказов ОАО «Корпорация «Иркут» пополняется за счет авиационной техники гражданского назначения. В июле 2010 г. подписан контракт на поставку 50 ближне- среднемагистральных самолетов МС-21 малазийской компании «Креком Бурж Ресорсез лтд». Общее число заказанных самолетов, в соответствие с подписанными контрактами и соглашениями, достигло 140. Проект МС-21 развивается в точном соответствии с утвержденными планами.
До 06 декабря 2010 года «Корпорация «Иркут» планирует разместить по открытой подписке 244 532 900 шт. акций (33,3% от УК) по цене 24,23 руб. за акцию (премия к рынку составляет 142,3%), что является позитивной новостью для миноритариев компании.

Неделя на рынке с 15 по 19 ноября 2010 г. Инвестиционные идеи: ОАО "НКНХ" - Унисон Капитал
По V-образной траектории. В первой половине прошедшей недели на российском фондовом рынке царили коррекционные настроения на фоне динамики мировых фондовых индексов и цен на нефть. Индексы снижались преимущественно из-за опасений участников рынка, связанных с долговой ситуацией в Греции. Кроме того, сдерживал рост и фактор возможного повышения ставки Центробанком Китая на фоне решения о повышении ставки ЦБ Южной Кореи. Отметим, что пока Народный банк Китая в целях борьбы с инфляцией обходится регулированием норматива резервирования для банков, который на днях в очередной раз был повышен на 50 базисных пунктов до 18,0%.
Во второй половине недели наблюдалось оживление в связи со стабилизацией ситуации с долговым кризисом в Ирландии. Так, министр финансов этой страны заявил о том, что, вероятно, государство попросит помощь в размере нескольких десятков миллиардов евро и что «членство в Еврозоне сопряжено с обязательствами», фактически вынуждающими Ирландию прибегнуть к финансовой помощи, от которой ранее страна отказывалась. Инвесторы положительно отреагировали на данное заявление, поскольку увидели сдвиги в решении ирландской проблемы. Также позитивным моментом стало возвращение на рынок акций компании General Motors, чье IPO было признано успешным (компания привлекла более 20 млрд долл.) и спровоцировало оживление на рынке.
По итогам недели индекс ММВБ вырос на 1,02%, достигнув отметки в 1556,8 пунктов (min 1515,14 п.), индекс РТС напротив опустился на 0,18% до уровня 1601,91 пунктов.
На текущей неделе в понедельник будет опублекован индекс экономической активности ФРБ Чикаго, во вторник станет известно пересмотренное изменение ВВП США и личного потребления в стране за 3 квартал, а также динамика продаж домов на вторичном рынке в октябре. В среду будет опубликовано изменение продаж новых домов в США за октябрь, заказов на товары длительного пользования, личных доходов и расходов. В среду также будут опубликованы данные о первичных и общих обращений за пособиями по безработице, а также индекс настроения потребителей Университета Мичиган за ноябрь.
Мы оптимистично смотрим на дальнейшее движение рынка в среднесрочной перспективе. На текущей неделе актуальным движением по индексу ММВБ является коридор 1530–1580 пунктов.
Акции. Наиболее ликвидные бумаги по итогам прошедшей недели показали смешанную динамику. Лидерами недели стали привилегированные акции АвтоВАЗа и Сбербанка, прибавившие 11,35% и 4,22% соответственно. Неплохую динамику на фоне рынка показали также бумаги Газпром нефти, чья капитализация увеличилась на 1,63%. Бумаги Транснефти (ап) прибавили порядка 1%, Ростелекома (ао) – 0,84%, Сбербанка – 0,78%, ГМК Норильского Никеля – 0,33%, ЛУКойла – 0,24%, Газпрома – 0,19%.
Хуже рынка завершились торги в бумагах Банка ВТБ (-1,52%), обыкновенных и привилегированных акциях Сургутнефтегаза (-0,38% и -1,49% соответственно), акциях Роснефти (-0,97%) и Русгидро (-0,82%).
Во втором-третьем эшелонах наибольший рост показали обыкновенные акции Дагестанской энергосбытовой компании (+175,81%), Челябинскэнергосбыта (+87,05%), и ТАТБЕНТО (+78,01%). Наибольшее снижение на больших объемах наблюдалось в обыкновенных акциях Группы РТМ (-8,17%), Московского НПЗ (-6,54%), Башкирэнерго (-6,23%).
Инвестиционные идеи. Нижнекамские привилегии.
Совсем немного времени остается до окончания финансового года и подведения его итогов. А это значит, что у инвесторов вновь появляется возможность участвовать в распределении годовой прибыли, которую компании заработают в ходе своей деятельности. В данный момент мы рекомендуем обратить внимание на привилегированные акции ОАО «Нижнекамскнефтехим» (г. Нижнекамск, Республика Татарстан) – в связи с высокой ожидаемой дивидендной доходностью по ним и перспективами развития данного предприятия.
«Нижнекамскнефтехим» – одно из крупнейших нефтехимических предприятий РФ, выпускающее более 100 наименований продукции. Основу товарной номенклатуры составляет синтетический каучук общего и специального назначения, применяемый для производства резины для автомобильных и авиационных шин, в санитарной, гидравлической, пневматической и вакуумной технике. Кроме того, на предприятии изготавливают пластик (полистирол, полипропилен и полиэтилен), мономеры, являющиеся исходным сырьем для производства каучука и пластика, и другую нефтехимическую продукцию (окись этилена, окись пропилена, альфа-олефины и т.п.).
Производственный комплекс «НКНХ» включает в себя десять заводов основного производства, семь центров, включая научно-технологический и проектно-конструкторский, а также вспомогательные цеха и управления. Более 51% продукции в денежном выражении предприятие экспортирует в 59 стран Европы, Америки, Юго-Восточной Азии, главными потребителями среди которых является Китай (25% экспорта), Финляндия (8%), Турция и Польша (по 7%), Венгрия и Беларусь (по 6%).
Отметим, что НКНХ входит в крупнейшую промышленно-инвестиционную группу компаний «ТАИФ», обладающую значительными активами с мощным производственным потенциалом. До 2016 года Группа планирует инвестировать 149 млрд руб. в «Нижнекамскнефтехим». Для реализации инветпрограмм «НКНХ» и других дочерних компаний общим объемом 347 млрд руб. группа ТАИФ может провести размещение своих акций, либо акции своих дочерних компаний в рамках IPO/SPO (более подробно о планах размещения станет известно в I квартале 2011 года).
Основными конкурентами компании на российском рынке являются ОАО «Сибур», ОАО «Салаватнефтеоргсинтез», ОАО «Сургутнефтегаз», ОАО «Газпром», ООО «Тольяттикаучук», ЗАО «Каучук» (г. Стерлитамак); на зарубежном рынке – Lanxess, Exxon, Goodyear, Bayer.
Программа стратегического развития ОАО «Нижнекамскнефтехим» предусматривает выход компании на качественно иной уровень, обеспечивающий глубокую переработку сырья и получение продуктов с высокой добавленной стоимостью. Так, одним из перспективных проектов ОАО «НКНХ» в рамках данной программы является строительство производства АБС-пластика (это ударопрочная пластмасса, применяемая в производстве корпусов деталей автомобилей, радио- и телеаппаратуры, бытовой техники, мебели) мощностью 60 тысяч тонн в год, которое завершится, как ожидается, уже в 2011 году.
Кроме того, в настоящее время осуществляется последовательное наращение мощности по выпуску специального каучука, проводится организация производства вспениваюшегося полистирола на основе энерго- и материалосберегающих технологий. С реализацией всех намеченных проектов НКНХ станет наиболее значимым поставщиком самого широкого спектра синтетического каучука и пластика в России.
Что касается финансовых показателей, то по итогам 9 месяцев 2010 года выручка НКНХ увеличилась на 62,1%, до 68808 млн рублей, операционная прибыль выросла в 3,8 раза, до 10009 млн рублей, чистая прибыль увеличилась в 8,6 раза, до рекордных за последние 5 лет 6296 млн рублей. Такие впечатляющие финансовые показатели были достигнуты за счет роста объемов продаж и цен на реализуемую продукцию. Как результат, значительно увеличились коэффициенты рентабельности: рентабельность собственного капитала – с 2,5 до 17,95%, рентабельность активов – с 1,3 до 10,8%, коэффициент чистой прибыльности – с 1,7 до 9,2%.
Учитывая положительную динамику финансовых и производственных показателей, а также планы развития компании, мы с оптимизмом смотрим на ее будущее и рекомендуем покупать привилегированные акции ОАО «НКНХ». По нашим оценкам, целевая цена привилегированных акции составляет 20,5 руб., что подразумевает потенциал роста в 60,16%. А, исходя из того факта, что на выплату дивидендов, как правило, приходится 30% чистой годовой прибыли, предполагаемая дивидендная доходность может составить 9%.
Валюты и сырье.
Первую половину недели единая европейская валюта преимущественно снижалась в паре с американской валютой на фоне опасений долгового кризиса в Ирландии. После достижения двухмесячных минимумов (уровень 1,3450), во второй половине недели пара начала восстанавливаться, закрывшись на отметке 1,3689. Рост курса евро по отношению к доллару объяснялся сильными данными по индексам цен производителей Германии, а также стабилизацией ситуации с долговым кризисом в Ирландии (вопрос о предоставлении Ирландии помощи фактически уже решен).
Нефть марки Brent по итогам недели снизилась на 2,19% до $84,12 за баррель. Отметим высокую волатильность цены на черное золото. В настоящее время за 1 баррель нефти дают $84,90
Золото на прошедшей неделе после ранее обновленных исторических максимумов продолжило корректироваться, достигнув цены $1351.75 за тройскую унцию. Поддержку драгметалл нашел на уровне $1330. Золото вновь привлекло внимание инвесторов, желающих захеджировать свои позиции от ослабления доллара на фоне ослабления рисков, связанных с единой европейской валютой.

ОАО «Авиакомпания «Ютэйр» планирует разместить 4% казначейских акций.
По словам гендиректор UTair Андрея Мартиросова, авиакомпания рассматривает возможность разместить на рынке 4% своих акций. По его словам, сейчас этот пакет является казначейским, а его размещение позволит увеличить free-float компании, составляющий около 15%.
Также на прошлой неделе было объявлено о возможной смене формального владельца компании: консолидировать 75,6% акций UTair намерен НПФ «Сургутнефтегаз». На наш взгляд, данный факт повысит прозрачность владения перевозчиком.
В самой UTair рассчитывают на удачное завершение этого года. Как отметил Андрей Мартиросов, по итогам 2010 года авиакомпания планирует увеличить перевозки на 23%, до 4,8 млн пассажиров. При этом планируется, что выручка компании вырастет на 21,4%, до 40,43 млрд руб., а чистая прибыль и вовсе увеличится более чем в три раза, до 661,9 млн руб. Причем речь идет о неконсолидированных показателях.
UTair уже подумывает о покупке конкурентов. По словам Андрея Мартиросова, UTair интересны активы авиакомпании «Москва» (бывший «Атлант-Союз»), в частности, речь идет о выгодных направлениях на Центральную Азию, контракте на покупку четырех самолетов Boeing 737-800.
Мы позитивно оцениваем результаты компании и сохраняем рекомендацию «ПОКУПАТЬ». Целевая цена обыкновенной акции – 0,86$, потенциал роста, исходя из текущих котировок, составляет 57,7%.

ОАО «Коршуновский ГОК» по итогам 3 квартала 2010 года продолжает удерживать высокий уровень рентабельности производства.
По данным финансовой отчетности ОАО «Коршуновский ГОК» (входит в «Мечел») за 9 месяцев 2010 года, компания продолжает работать на достаточно высоком уровне рентабельности. Так, операционная рентабельность в 3 квартале составила 50%, чистая – достигла уровня 38%.
Благодаря стабильно высоким ценам на железорудное сырье и высокому спросу, компании удалось значительно прирастить финансовые показатели по итогам 9 месяцев 2010 года: выручка компании превысила данный показатель 9 месяцев 2009 года на 75% и составила 6,63 млрд. рублей, в том числе от продажи продукции на экспорт - 3,85 млрд. рублей (рост на 64,2%), чистая прибыль возросла до 2,59 млрд. рублей, что в 6,7 раза больше, чем за аналогичный период прошлого года. Также за 9 месяцев 2010 г., по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, Коршуновский ГОК увеличил прибыль от продаж в 5,7 раза до почти 3 млрд. рублей, валовую прибыль – в 3,8 раза до 3,5 млрд. рублей.
Как отмечено в последнем отчете компании, в настоящее время прослеживается тенденция к увеличению цены на железорудный концентрат, в т.ч. отправляемого на экспорт, что влечет за собой увеличение выручки. В 3-ем квартале 2010 г. средняя цена реализации железорудного концентрата составила 2329 рублей/т, в 3-ем квартале 2009 г. - 1067 рублей/т.
Мы позитивно оцениваем достигнутые ОАО «Коршуновский ГОК» финансовые результаты и сохраняем рекомендацию «ПОКУПАТЬ». Целевая цена обыкновенной акции – $4 154,5; потенциал роста, исходя из текущих котировок, составляет 114,6%.

Изменение рекомендации по облигациям выпуска НТС-01.
Ранее ввиду успешной выплаты купона и ряда позитивных новостей о развитии ритейлерской сети компании «Новые торговые системы», нами была дана рекомендация к покупке облигаций выпуска «НТС-1», однако, принимая во внимание последние сообщения о сложностях в процессе реструктуризации долга НТС перед Сбербанком размером 1,1 млрд. руб., мы меняем рекомендацию на «Держать» до разрешения ситуации.
По словам директора НТС по корпоративному управлению Александра Агеева, переговоры о реструктуризации задолженности вошли в более активную фазу и компания по-прежнему намерена заключить мировое соглашение с банком. На наш взгляд, достижение реструктуризации – это наиболее выгодное для обеих сторон решение и наиболее вероятный исход сложившейся ситуации.

Аналитическая служба ООО «Унисон Капитал»

Торги на предыдущей неделе на российских фондовых площадках завершились разнонаправлено. Мы вновь наблюдали V-образную траекторию движения индексов: в начале недели царили медвежьи настроения, тогда как во второй половине преимущество было за быками. По итогам недели индекс ММВБ вырос на 0,62%, достигнув отметки в 1566,41 пунктов (min 1528,17 п.), индекс РТС, напротив, снизился на 0,62% до 1599,72 пунктов.
Из наиболее существенных событий, предопределявших настроение на мировом и отечественном фондовых рынках, можно отметить долговые проблемы европейских стран. Так, если опасения вокруг возможного кредитного кризиса в Ирландии несколько поутихли, то в отношении таких стран, как Испания и Португалия, чьи экономики уже сейчас испытывают существенный бюджетный дефицит, опасения, напротив, разрастались. Участники рынка говорили о необходимости превентивной помощи этим странам. Однако в конечном итоге вышедшая новость о принятии Парламентом Португалии бюджета на 2011 год, а также заявление премьер-министра Испании о категорическом отказе в получении внешней помощи, помогли снять напряжение на рынке.
Также внимание инвесторов было сосредоточено на возможном ужесточении Китаем денежно-кредитной политики и сохраняющейся напряженностью в отношениях Южной и Северной Кореи.
Ноту оптимизма внесли опубликованные отчеты в США, указывающие на улучшение перспектив экономики этой страны. Так, число первичных заявок на пособие по безработице упало до самого низкого уровня более чем за два года. Также на 0,5% выросли потребительские доходы в США, а окончательный индекс настроений потребителей США в ноябре вырос до 71,6 против прогноза 69,8.
На текущей неделе во вторник будет опубликован индекс деловой активности ФРБ Чикаго за ноябрь, а также индекс уверенности потребителей за этот же период. В среду станет известно изменение рабочих мест в частном секторе и индекс активности в производственном секторе за ноябрь. В четверг традиционно выйдут данные по первичным обращениям за пособиями по безработице. В пятницу ожидается выход ключевой статистики текущей недели – станут известны данные по изменению количества рабочих мест в несельскохозяйственном секторе, а также уровень безработицы за ноябрь. Кроме того, станут известны данные по производственным заказам в октябре.
Внимание участников рынка будет приковано и к статистике из Китая: на этой неделе там будет опубликован индекс деловой активности в промышленности. Согласно прогнозам, не ожидается роста индекса по сравнению с прошлым месяцем, что может оказать давление на сырьевые рынки.
Текущая неделя может оказаться достаточно волатильной. Актуальным движением по индексу ММВБ является коридор 1520-1575 пунктов.
Акции. Наиболее ликвидные бумаги по итогам прошедшей недели показали смешанную динамику. Лидерами роста по итогам недели стали обыкновенные и привилегированные акции Сбербанка, прибавившие 4,24% и 2,70% соответственно. Лучше рынка выглядели привилегированные акции Транснефти (+2,68%), бумаги ГМК Норильского Никеля (+2,01%) и Газпрома (+1,33%). Привилегированные акции Сургутнефтегаза по итогам недели выросли на 0,58%.
Существенно хуже рынка торговались привилегированные и обыкновенные акции АвтоВАЗа, потерявшие 7,19% и 2,78% соответственно. Капитализация ВТБ по итогам недели снизилась на 2,22%, ЛУКойла – на 1,85%, Роснефти – на 1,76%, Газпром нефти – на -0,88%, Сургутнефтегаза – на 0,41%.
Во втором-третьем эшелонах наибольший рост показали привилегированные акции ОМЗ (+89,05%), обыкновенные акции Ростовэнергосбыта (+75,19%) и Арсагеры (+58,39%). Наибольшее снижение на больших объемах наблюдалось в обыкновенных акциях ЮТэйра (-9,27%), Московского НПЗ (-8,49%), НМТП (-4,99%) и Омскшины (-3,98%).
Инвестиционные идеи. Восток – дело тонкое.
В нашем сегодняшнем обзоре мы расскажем об особенностях функционирования электроэнергетического комплекса на Дальнем Востоке, а также познакомим вас с крупнейшим игроком на данном рынке региона – "Дальневосточной энергетической компанией".
Рынок электроэнергии на территории Дальнего Востока функционирует по особой модели. Ее ключевыми особенностями является изолированность от единой энергетической системы страны, ограниченное количество поставщиков электроэнергии, наличие существенных сетевых ограничений, а также сохранение полного государственного регулирования всех уровней тарифов. В этих условиях работает ОАО "Дальневосточная энергетическая компания" – основной гарантирующий поставщик электроэнергии для населения и предприятий региона.
ОАО "ДЭК" представляет собой холдинг, объединяющий все звенья в электроэнергетическом бизнесе. Головная организация ДЭК обеспечивает сбыт электроэнергии, решая вопросы качественного и бесперебойного электроснабжения своих абонентов – физических и юридических лиц. Помимо энергосбытовой деятельности, в структуру холдинга входит ОАО "Дальневосточная генерирующая компания" (ДГК), являющееся крупнейшим производителем электрической и тепловой энергии на Дальнем Востоке, а также ОАО "Дальневосточная распределительная сетевая компания" (ДРСК), отвечающее за передачу электрической энергии по распределительным сетям на территориях Приморского края, Хабаровского края, Амурской области, Еврейской автономной области и Южно-Якутского энергорайона.
Контрольный пакет акций ОАО "ДЭК" принадлежит государственному холдингу ОАО "РАО "Энергетические системы Востока", созданному в ходе реорганизации ОАО "РАО "ЕЭС России". 33,66% акций компании контролируется ОАО "СУЭК" – ведущей российской топливно-энергетической компанией.
Основным драйвером роста акций ДЭК в ближайшие год-полтора станет реорганизация госхолдинга "РАО ЕЭС Востока" с переходом его дочерних компаний на единую акцию. Планируемая реорганизация предполагает, что миноритарии дочек смогут обменять свои пакеты на акции "РАО ЕЭС Востока" либо продать их по специальной цене (цене выкупа). Мы полагаем, что коэффициенты конвертации и цена выкупа будут определены независимым оценщиком исходя из оценки бизнеса на уровне не ниже стоимости чистых активов, как это было при реорганизации ОАО "Камчатскэнерго". Таким образом, одну обыкновенную акцию ДЭК можно оценить в 2,31 рубля, что подразумевает апсайд 188,75% к текущей рыночной цене. На основе проведенного анализа дочерних компаний госхолдинга в рамках сравнительного подхода акции ДЭК также оказались наиболее привлекательным активом в ходе планируемой реорганизации – потенциал роста составляет порядка 97,5%.
Что касается финансовых показателей предприятия, то за 9 месяцев 2010 года выручка Дальневосточной энергетической компании относительно аналогичного периода прошлого года выросла на 16%, до 39532 млн рублей. Операционная прибыль составила 1156 млн рублей против операционного убытка в 1505 млн рублей годом ранее. Чистый убыток сократился на 1584 млн рублей – до 79 млн рублей. Такая положительная динамика была достигнута на фоне роста энергопотребления на 7%, до 17,4 млрд киловатт-часов, а также восстановления экономики после кризиса.
Важными факторами, которые окажут положительное влияние на деятельность ОАО "ДЭК" в ближайшей перспективе, можно считать проведение саммита стран АТЭС во Владивостоке в 2012 году, создание нефтепроводной системы Восточная Сибирь – Тихий океан, строительство Приморского НПЗ и магистральной газотранспортной системы Сахалин-Хабаровск-Владивосток, возобновление поставок электроэнергии в КНР.
Мы позитивно оцениваем результаты деятельности компании и рекомендуем покупать ее акции. По нашим оценкам, целевая цена обыкновенных акций ОАО "ДЭК" на основе двух вышеупомянутых методов оценки составляет 1,929 рубля, что подразумевает потенциал роста в 143,13%.
Валюты и сырье.
На прошедшей неделе единая европейская валюта снижалась на фоне ухудшения ситуации в еврозоне - инвесторы опасаются возникновения очередной волны бюджетных дефицитов в таких странах еврозоны, как Испания, Португалия, Ирландия. По итогам недели евро снизилась на 3,37% в паре с американской валютой до уровня 1,3242. Уровень 1,3200 все же был протестирован.
Нефть марки Brent на прошедшей неделе выросла на 3,21% до уровня в $85,78 за баррель на фоне позитивной реакции инвесторов на данные, свидетельствующие об улучшении перспектив экономики США, что стимулирует повышение спроса на нефть. В частности, число первичных заявок на пособие по безработице упало до самого низкого уровня более чем за два года. Кроме того, в октябре в США выросли потребительские доходы, а также был зафиксирован рост индекса настроений потребителей США до 71,6.
Золото на прошедшей неделе торговалось в коридоре $1350-$1380 за одну тройскую унцию. По итогам недели драг.металл закрылся на отметке $1363,52. Сейчас за одну тройскую унцию дают $1360.

Неделя на рынке с 06 по 10 декабря 2010 г. Инвестиционные идеи: ОАО "ТрансКредитБанк" - Унисон Капитал
Новые локальные максимумы.
Начало прошедшей недели принесло продолжение ралли на российском фондовом рынке, вследствие чего были достигнуты новые локальные максимумы. Так, во вторник индекс ММВБ достиг отметки в 1701,7 пунктов – таких значений по индексу мы не наблюдали с июля 2008 года. Однако в течение недели рост притормозился, и наметилась коррекция. По итогам недели индекс ММВБ все же вырос на 0,41%, достигнув отметки в 1656,34 пунктов, индекс РТС прибавил порядка 1,97% и закрылся на уровне 1718,17 пунктов.
В течение недели из США выходила преимущественно позитивная статистика. Так, дефицит баланса внешней торговли США в октябре снизился на 13% относительно предыдущего месяца - до $38,7 млрд, Вместе с тем, были пересмотрены данные по сальдо внешнеторгового баланса за сентябрь - оно составило $44,6 млрд, а не $44 млрд, как сообщалось ранее. Кроме того, инвесторов порадовало предварительное значение мичиганского индекса потребительского доверия в США, которое увеличилось в декабре до 74,2 пункта - максимального уровня с июня - по сравнению с 71,6 пункта в ноябре. Эксперты в среднем ожидали повышения индекса до 72,5 пункта.
Между тем, инвесторов настораживает статистика, приходящая из Китая. Так, в субботу стало известно, что в ноябре индекс потребительских цен в Китае вырос на 5,1% (консенсус прогноз – 4,7%) в годовом исчислении, превысив показатель октября 2010 года на 1,1%. Одной из причин этого эксперты видят в серьезном повышении цен на основные продукты питания. Только в ноябре цены на них выросли на 11,7 процента. Недавно Госсовет КНР распорядился ввести временный административный контроль над ценами на основные потребительские товары, чтобы сдержать рост инфляции в стране. Кроме того, с 20 декабря увеличивается на 50 б.п. норма обязательных резервов для банков страны, что является уже третьим подряд повышением данного показателя за последние 5 недель. В ближайшие дни мы можем увидеть более решительные шаги – повышение ключевых процентных ставок в этой стране. В этом случае мы с большей долей вероятности сможем увидеть распродажи как на сырьевых, так и на фондовых рынках мира.
На текущей неделе стоит ожидать выхода следующей статистики: во вторник станут известны розничные продажи в США за ноябрь, а также изменение товарно-материальных запасов страны в октябре. В этот же день состоится заседание ФРС США. В среду будут опубликованы данные о динамике индекса потребительских цен за ноябрь, а также индекс промышленного производства за этот же период. В четверг выйдут данные по первичным и суммарным обращениям за пособиями по безработице, а также будут опубликованы объемы строительства новых домов и количество выданных разрешений на строительство в ноябре, индекс производственной активности ФРБ Филадельфии. В пятницу станет известно изменение индекса опережающих экономических показателей за ноябрь.
На наш взгляд, в начале текущей недели мы, вероятнее всего, увидим дальнейший рост фондовых индексов. В последующие дни движение рынка будет определяться макроэкономической статистикой, а также результатами заседания ФРС США. Актуальный коридор по индексу ММВБ: 1625 – 1690 пунктов.
Акции. Наиболее ликвидные бумаги по итогам прошедшей недели показали смешанную динамику. Лидерами роста стали обыкновенные акции АвтоВАЗа, прибавившие 7,37%. Существенно лучше рынка смотрелись также бумаги Уралкалия (+6,24%) и Ростелекома (ао) (+5,70%). Обыкновенные акции Сбербанка выросли на 1,83%, Роснефти – на 1,62%, привилегированные акции Сургутнефтегаза – на 1,44%. Капитализация Газпрома выросла на 1,14%, Газпром нефти – на 0,91%, ГМК Норильского Никеля – на 0,43%.
Существенно хуже рынка смотрелись акции ЛУКойла (-2,32%), Сургутнефтегаза (ао) (-1,33%), Транснефти (-0,12%), а также привилегированные акции АвтоВАЗа (-0,80%) и Сбербанка (-0,12%).
Во втором-третьем эшелонах наибольший рост показали акции Владимирского химического завода (+91,95%), Нутриинвестхолдинга (+42,21%), Дальневосточного банка (+34,45%), Русполимета (+33,35%) и Балтики (ао) (+15,74%). Наибольшее снижение на больших объемах наблюдалось в обыкновенных акциях Ростовэнергосбыта (-10,41%), Транскредитбанка (-9,56%), Красноярской ГЭС (-7,62%).
Инвестиционные идеи. Банковские перспективы. В ближайшие несколько лет в банковской сфере можно ожидать активизацию процессов слияний и поглощений ввиду ужесточения требования к размеру и уровню достаточности собственного капитала российских банков. Кроме того, эти процессы будут обусловлены желанием менеджмента расширить свой бизнес, диверсифицировать его структуру, занять конкретную целевую нишу. Об одном из таких процессов поглощения мы и расскажем в нашем сегодняшнем еженедельном обзоре: речь пойдет об ОАО "ТрансКредитБанк", 100% акций которого в течение трех лет планирует купить ОАО "Банк ВТБ".
ТрансКредитБанк – это универсальный коммерческий банк, ключевым направлением деятельности которого является оказание полного перечня финансовых и инвестиционных услуг корпоративным (более 50 тыс. предприятий) и частным клиентам. Банк занимает лидирующие позиции в сегменте услуг для транспортной и смежных с ней отраслей, а его стратегическим партнером является ОАО "Российские железные дороги", которому принадлежит 54,39% акций кредитной организации. Развитая региональная сеть ТрансКредитБанка насчитывает порядка 300 подразделений, действующих в 190 городах и населенных пунктах России.
Являясь одним из крупнейших банков России (по состоянию на 1 ноября ТрансКредитБанк по сумме чистых активов занимает 14 строчку) и демонстрируя на протяжении последних пяти лет динамику основных финансовых и операционных показателей существенно выше средних по отрасли, банк стал привлекательным для новых стратегических инвесторов, в частности для государственного банка "ВТБ", не раз заявлявшего о серьезной перспективе расширения своего бизнеса, в том числе за счет сделок по поглощению других игроков.
По последним данным, до конца текущего года ВТБ намерен выкупить 10% акций ТрансКредитБанка, принадлежащих ОАО "РЖД", 19,6% у НПФ "Благосостояние", а оставшиеся 20% – у миноритарных собственников. Независимым оценщиком ТрансКредитБанк был оценен исходя из коэффициента не более 2,2 к капиталу первого уровня банка на конец 2010 года с учетом возможных корректировок стоимости активов. Таким образом, окончательная цена приобретения будет установлена после оценки стоимости капитала аудиторами в конце года. По итогам 9 месяцев 2010 года собственный капитал банка составил 10,92 рубля на акцию, что соответствует 24,02 рубля при покупке банка исходя из названного коэффициента и неизменности капитала (премия к рынку – 20,1%). Естественно, это станет ключевым драйвером роста стоимости акций ТрансКредитБанка в ближайшее время.
Стоит также отметить, что намеченное дружественное поглощение соответствует интересам ОАО "РЖД", заинтересованного в расширении спектра и качества услуг, оказываемых банком предприятиям железнодорожной отрасли и сотрудникам компании.
Важным и принципиальным условием сделки является самостоятельное развитие ТрансКредитБанка до конца 2013 года. А планов у банка действительно много. В частности, он намеривается решить амбициозную, но вполне реальную задачу – войти в российский банковский топ-10 практически по всем показателям. Для этого в розничном секторе осуществляется разработка нового продуктового ряда и построение эффективной системы продаж, в корпоративном – расширение продаж как классических банковских, так и инвестиционных услуг. В качестве важного самостоятельного направления расширяется работа с малым и средним бизнесом. Все это ведет к диверсификации и росту доходов и клиентской базы. А учитывая, что на текущий момент одним из ключевых клиентов банка является ОАО "РЖД", планирующее на ближайшие десятилетия реализацию крупных инвестпроектов, ТрансКредитБанк может существенно увеличить свои денежные потоки.
Мы позитивно оцениваем будущие перспективы развития ОАО "ТрансКредитБанк" и рекомендуем покупать его акции. На основе совокупности различных методов оценки целевая цена обыкновенных акций установлена нами на уровне 25,06 рубля за акцию, что подразумевает потенциал роста к текущим котировкам в 25,3%.
Валюты и сырье.
На прошедшей неделе единая европейская валюта торговалась в нисходящем тренде в паре с американской валютой. За неделю пара снизилась на 1,45% до отметки 1,3226 на фоне отсутствия в Евросоюзе единого мнения по вопросу противостояния долговому кризису (Германия и Франция выступают против расширения мер для сдерживания долгового кризиса в регионе).
Нефть марки Brent на прошедшей неделе торговалась, преимущественно, в коридоре $90-$92 за баррель. Максимальная отметка в $92,7 была достигнута во вторник на фоне всеобщего мирового оптимизма. В настоящее время за 1 баррель дают $90,86.
На рынке золота вновь были обновлены исторические максимумы: во вторник цены достигли $1431,07, после чего последовало снижение котировок до уровня $1372,50 (локальная поддержка). По итогам недели золото закрылось на отметке $1385,84.

Неделя на рынке с 13 по 17 декабря 2010 г. Инвестиционные идеи: ОАО "Воркутауголь" - Унисон Капитал
Последовательный рост. Прошедшая неделя вновь оказалась неделей роста. Правда, не столь впечатляющего, но последовательного. Российский рынок отыгрывал общий положительной настрой, царивший в мировой экономике. Так, глава ФРС США Б.Бернанке во вторник подтвердил намерение денежных властей выкупить до $600 млрд казначейского долга с целью поддержания экономического роста в стране и стимулирования рискованных инвестиции. Вышедшая в США макростатистика зафиксировала увеличение объема розничных продаж на 0,8% при консенсус-прогнозе роста на 0,6%, а также максимальный за три года рост индекса деловой уверенности в малом бизнесе, максимальный за последние 8 месяцев рост индекса опережающих экономических показателей (в ноябре вырос на 1,1%), и, наконец, снижение числа первичных обращений за пособием по безработице, наблюдающееся уже третью неделю подряд.
Вместе с тем, инвесторов настораживает тема европейского долгового кризиса, которая на прошедшей неделе получила свое продолжение в виде сообщения о понижении рейтинга Ирландии агентством Moody's на пять пунктов с Аа2 до Ваа1, и возможном понижении этим же агентством кредитного рейтинга Испании.
Однако положительных новостей на рынке было больше, что вкупе со стабильно высокими ценами на нефть оказали поддержку российскому фондовому рынку, который завершил неделю в плюсе. По итогам недели индекс ММВБ вырос на 0,63%, достигнув отметки в 1666,84 пункта, индекс РТС прибавил 1,62% и закрылся на уровне 1745,95 пунктов.
Текущая неделя будет достаточно интересной с точки зрения выхода статистических данных. В понедельник будут опубликованы индекс потребительского доверия по Еврозоне за декабрь, а также индекс цен производителей Германии за ноябрь. В среду выдут данные об окончательном изменении ВВП США и личного потребления страны в 3 квартале. Ожидается, что рост ВВП, по сравнению с предварительными оценками, может ускориться с 2,5% до 2,8%, в то время как личное потребление увеличится на 2,8%. Также в среду станет известно изменение продаж домов на вторичном рынке в ноябре (ожидается рост на 6,9% после падения на 2,2% месяцем ранее). В четверг будут опубликованы традиционные данные по изменению обращений за пособиями по безработице, а также стоит ожидать выхода данных по заказам на товары длительного пользования, динамике личных доходов и расходов, индексу потребительских настроений Университета Мичиган и продажам новых домов. В пятницу торги в США проводиться не будут в связи с празднованием Рождества.
Мы оптимистично смотрим на дальнейшее движение рынка в среднесрочной перспективе. Индекс ММВБ в настоящее время торгуется в восходящем тренде. С учетом ожидания выхода на текущей неделе в среднем позитивной статистики, можно предположить, что индекс ММВБ последовательно будет приближаться к 1700 пунктам. Открытие же торгов в начале недели стоит ожидать в красной зоне. Актуальный коридор по индексу ММВБ 1655 – 1690 пунктов.
Акции. Наиболее ликвидные бумаги по итогам прошедшей недели показали смешанную динамику. Лидерами роста стали обыкновенные акции Уралкалия (+3,96%) и привилегированные акции Сбербанка (+3,39%). Лучше рынка также выглядели бумаги ВТБ, прибавившие 1,77%. Немногим хуже рынка торговались привилегированные акции Ростелекома и обыкновенные акции Сургутнефтегаза (+1,55% и +1,37% соответственно), а также обыкновенные акции Сбербанка (+0,74%) и Газпрома (+0,64%). Хуже рынка торговались акции нефтегазовых компаний: капитализация Газпром нефти снизилась на 2,95%, Роснефти – на 1,01%, ЛУКойла – на 0,46%, Сургутнефтегаза (ап) – на 0,17%. Обыкновенные и привилегированные АвтоВАЗа снизились в цене на 2,52% и 1,95% соответственно.
Во втором-третьем эшелонах наибольший рост показали обыкновенные акции Куйбышевнефтеогрсинтеза (+20,97%), Ковровского механического завода (+19,29%), Сильвинита (+16,24%), Арсагеры (+14,30%) и Дорогобужа (ап) (+13,74%). Наибольшее снижение на больших объемах наблюдалось в обыкновенных акциях Магаданэнерго (-11,99%), Владимирского химического завода (-11,14%), Московского НПЗ (ао) (-9,92%).
Инвестиционные идеи. Угольный клондайк.
Россия является поистине богатейшей в мире страной по запасам полезных ископаемых. Помимо нефти и газа, залежей руды и других природных ресурсов, по всей ее территории рассредоточены значительные запасы угля (30% всех мировых запасов). Одним из крупнейших и перспективных угольных районов России является Печорский угольный бассейн, где работает ОАО "Воркутауголь" (г. Воркута). Именно об этом предприятии мы и расскажем в нашем сегодняшнем еженедельном обзоре.
Основным видом деятельности "Воркутауголь" является добыча и переработка каменного угля в Воркутинском геолого-промышленном районе, располагающем самыми большими в Европе запасами каменного угля (порядка 4 млрд тонн) и обладающем высоким промышленным потенциалом. Уголь добывается преимущественно подземным способом, после чего обогащается на собственных обогатительных фабриках компании и отгружается потребителям в виде концентратов чистых марок и смесей марок.
Необходимо отметить, что коксующий уголь специальных марок, реализуемый "Воркутауголь", является наиболее ценным углем по технологическим свойствам в России и сопоставим по качеству с лучшими мировыми брендами. Но, как известно, совершенству нет пределу, и в ближайшее время с внедрением технологии пылеугольного вдувания компания планирует увеличить ценность и качество реализуемого угля, используемого во многих отраслях экономики: в металлургии (для производства кокса), в теплоэлектроэнергетике, строительстве и ЖКХ.
Компания "Воркутауголь" – не самостоятельный игрок на сырьевом рынке. Она входит в горнодобывающий (сырьевой) дивизион международной горно-металлургической компании ОАО "Северсталь", которая владеет 93,96% акций компании через дочернее общество "Холдинговая горная компания". Такое положение дел обуславливает то, что основным потребителем угольной продукции "Воркутауголь" является принадлежащий Северстали Череповецкий металлургический комбинат – один из крупнейших интегрированных сталеплавильных заводов в мире (на него приходится порядка 85% всех отгрузок). Оставшаяся часть отгружается таким горнодобывающим компаниям, как "Мечел", ArcelorMittal, а также предприятиям Украины.
Основными конкурентами "Воркутауголь" являются ведущие предприятия Кузбасса, Приморского края, Ростовской области и Республики Алтай. При этом существующие конкурентные преимущества компании позволяют ей обеспечивать 6% в общем балансе углей, добываемых в РФ, и 22% – в общем балансе коксующихся углей. Сырьевые же запасы компании оцениваются в 297 млн тонн, что при текущем уровне добычи хватит ей на более чем 40 лет.
Что касается финансовых показателей, то по результатам 9 месяцев 2010 года выручка компании составила 21001,5 млн рублей, что на 115% больше, чем за аналогичный период прошлого года. Операционная рентабельность составила 33,66% при том, что в 2009 году был зафиксирован операционный убыток. Чистая прибыль за данный период составила 5244 млн рублей вместо чистого убытка в -2710 млн рублей годом ранее. Такая позитивная динамика, наблюдающаяся в финансовой отчетности компании, объясняются ростом спроса и цен на коксующий уголь как на внутреннем, так и на мировом рынке.
Учитывая последовательное восстановление рынка коксующихся углей, а также долгосрочные планы компании по наращиванию добычи и переработке угля, в том числе за счет дальнейшего технологического перевооружения, затраты на которое в течение ближайших 10 лет составят порядка 22 млрд рублей, мы оптимистично смотрим на будущее компании и рекомендуем покупать ее акции. По нашей оценке, целевая цена обыкновенной акции составляет $351,2, привилегированной – $268,8; потенциал роста, исходя из текущих котировок, составляет 258,4%.
Валюты и сырье.
На прошедшей неделе единая европейская валюта преимущественно снижалась в паре с американской валютой и закрылась на отметке 1,3183. Причиной тому стали неприятные новости от рейтинговых агентств относительно состояния дел у периферийных заемщиков. Так, Moody's с утра в пятницу объявило о понижении рейтинга Ирландии на пять пунктов с Аа2 до Ваа1, сохраняя при этом негативный прогноз. Таким образом, рейтинг Moody's сравнялся с рейтингом агентства Fitch. Между тем, европейские лидеры договорились на заседании в Брюсселе создать постоянный антикризисный механизм, однако, не смогли определиться с деталями. Таким образом, прогресс в направлении решения актуальных вопросов оказался минимальным, что и оказывает давление на евро.
Нефть марки Brent на прошедшей неделе торговалась в узком коридоре $90,50-$92,50 за баррель. Нефтяной рынок в настоящее время ориентируется на прогнозы роста мировой экономики, поэтому вышедшие данные по опережающим экономическим индикаторам США поддержали спрос на черное золото. По итогам недели нефть закрылась на уровне $91,64 за баррель.
На рынке золота в течение недели наблюдалась коррекция. Уровнем поддержки выступила отметка $1362 за одну тройскую унцию. В настоящее время, золото торгуется чуть выше отметки $1382.

«Камгэсэнергострой» опубликовал предварительные финансовые результаты по выручке по итогам 2010 г, а также прогноз на 2011 год

В этом году Камгэсэнергострой освоил 9 миллиардов 637 миллионов рублей (собственными силами выполнен объем работ на 5 миллиардов 534 миллиона рублей), тогда как в прошлом году — 8 миллиардов 709 миллионов. На 2011 год запланировано освоить 11 миллиардов 500 миллионов рублей.
Перечень объектов Камгэсэнергостроя достаточно широк: реконструкция больницы скорой медицинской помощи, участие в возведении комплекса нефтеперерабатывающих и нефтехимических заводов «Танеко». Сдали 27 объектов, сейчас трудятся над завершением работ и сдачей факельного хозяйства. Завершают строительные работы в Особой экономической зоне «Алабуга».
В Набережных Челнах планируют достроить Диабет-центр, ввод его в эксплуатацию намечен на июль.
Большой фронт работ у предприятия на объектах Универсиады. Камгэсэнергострой наряду с Интэкс строит 45-тысячный стадион в Казани и в 2011 году планируют освоить по этому направлению 2 миллиарда рублей. Общая стоимость объекта — 9,2 миллиарда рублей. Приступил Камгэсэнергострой и к строительству реабилитационного центра в Камских Полянах, в планах — сдать его в третьем квартале 2011 года. В Свияжске строители проводят реставрацию храма и мужского монастыря. Трудятся в Ижевске на предприятии «Ижсталь», недавно сдали там пусконаладочный цех.
Очень важным фактом мы считаем вход в программу возведения объектов атомной энергетики. В октябре Камгэсэнергострой приступил к строительству второй очереди Нововоронежской АЭС, объем подрядных работ составляет 1 миллиард рублей. Общество в будущем году планирует участвовать в тендере стоимостью 88 миллиардов рублей, чтобы войти в основные объекты на строительстве Нововоронежской АЭС.
Мы позитивно оцениваем результаты компании за 2010 год (в рамках прогноза) и сохраняем рекомендацию «ПОКУПАТЬ». Целевая цена обыкновенной акции – 91,25$, привилегированной – 46,15$; потенциал роста, исходя из текущих котировок, составляет 265%.